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杜安環保
【中國環保在線 市場行情】2019年相對2018年大概有4.5個加持方向，使環保行業在2019年會比18年逐漸向好。度過困難的2019一季度，二季度行業基本面、業績增長有望明顯回暖。
消息面
近日，中央經濟工作會議在京召開，總結2018年經濟形勢，部署2019年經濟工作。與環保有關的內容包括三部分：
(1)做好三大污染防治攻堅戰的重點工作，聚焦打好藍天保衛戰；
(2)改善農村人居環境，重點推進生活垃圾治理、農村污水處實施廁所革命消除黑臭水體、提升村容貌等水體、提升村容貌等工作；
(3)實施長江生態環境系統性保護修復，主要關注長江經濟帶固廢、危廢、工業廢水、鄉村污水治理、水環境流域治理、監測等市場需求較大的細分領域。
機構研究
國開證券認為：
現階段，受宏觀去杠桿疊加民企融資困境影響，環保行業運營類企業業績略優于工程類企業。在市場低迷的大背景下，環保各細分領域實施方案以及資金紓解政策密集發布，旨在解決行業痛點，切實推進項目進展，也為企業發展指明了方向。建議緊貼政策導向，關注受益于政策逐步細化，現金流穩定以及景氣度較高的細分投資領域。鄉村環保方面，根據政策指向，環衛、垃圾焚燒和污水處理是重點治理方向。目前，三項業務處理率均大幅低于城鎮水平，市場空間較大。
國開證券投資策略：
隨著近年鄉村業務訂單的大幅增長，有望受益，市場集中度也將進一步提升，建議關注鄉村環衛啟迪桑德、垃圾焚燒偉明環保、鄉村污水處理博世科；《土壤法》發布和環保裝備擴展政策有望刺激土壤修復和監測行業加速釋放，建議關注土壤修復高能環境、網格化監測先河環保、環境監測聚光科技。
招商證券認為：
展望未來，梳理環保行業2019年相對于2018年的利好信息，可以歸納為4.5個加持方向，其中4個方向比較明確，1個方向有利好但相對不是特別明確。2019環保加持的4個確定方向及1個或有方向為：
固定資產投資上行，環保是補短板重要方向從當前固定資產投資增速跌至冰點的現狀以及政策引導的方向來看，2019年固定資產投資增速環比上升是大概率事件。而在固定資產投資中的主要方向是補短板，即脫貧攻堅、鐵路、公路水運、水利、能源、農業農村、生態環保和社會民生9個方向，其中，農業農村、生態環保和社會民生都與環保相關，在補短板過程中環保行業占比較重，因此19年在投資領域對于環保行業會是環比向上的趨勢。
當前，固定資產投資增速已跌至20年前的低位水平，未來，再次下行的趨勢很難出現。
利率下行，激活市政環保工程項目投資沖動，加快項目進度
利率對于市政環保業務發展影響的內在原因在于：利率變化首先會直接影響工程類企業的財務成本進而影響其凈利潤；其次更重要的影響在于利率變化引發環保工程類項目投資沖動的變化，進而帶來的市場需求變化；后利率可作為一個宏觀經濟變化的參考性指標，利率的變化從某個角度可以反映經濟對資金需求的變化，在利率上升同時，除資金成本上升以外，同時意味著銀行貸款進度可能放緩，工程項目進度將會放緩，業績結算變慢。
2018年10月后，利率已開始呈現下行趨勢，目前利率水平相對較低，但還未達到2015-2016年利率的低點，國債收益率目前是逐漸下行的過程，銀行資金一旦在較長時間供過于求，將會有主動投資需求出現。
政策大力支持民企發展，民企2019年二季度剛兌壓力將顯著緩解，未來將明顯受益2018年10月以來，中央層面對行業的認識逐漸深化，對民營企業的支持力度也逐漸增強。環保公司到明年2月以后剛性債務資金壓力會小很多，預計能挺過2月的民營企業會有更好發展。
目前政策對民營企業的支持主要在股票質押、項目資本金和發債層面，項目資金的配套層面，即貸款仍在觀察狀態。但總體來看，2019年民企發展環境較2018年改善應是確定性事件。
PPP條例將發布，政策明晰后，規范PPP方有發展空間我國PPP政策處于不斷摸索修正中，政策調整影響政策調整影響PPP規模，對2018年市政環保PPP項目的推進產生了不利影響。2018年底，PPP條例待發布，隱形負債定義需清晰，規范PPP后續仍將有發展。短期EPC項目在增加，EPC模式難以解決地方政府財政壓力、企業融資有限的實際問題，PPP模式仍是符合我國當下國情，建設市政類項目的好模式，而政策規范后，模式將不斷優化，民企與國企合作參與PPP項目將有望增加，實現互惠共贏。
經歷2016-2018年的起起落落之后，民營企業、國有企業在參與PPP項目方式上也將不斷進步和優化。預計未來，民企與國企合作參與PPP項目將有望增加，融資能力相對較弱的民企以相對輕資產方式參與PPP項目實施，提供技術解決方案，提高項目實施效率，促進業績增長；而融資能力較強的國有企業在PPP項目投資上占比更大，雙方實現互惠共贏。
或有利好——雄安建設中對環保長期發展新方向的示范意義雄安建設，對于環保行業發展的重大意義在于，在雄安新區建設中可能采取的新區建設中可能采取的某些新型環保技術或環保整體解決方案將產生典型示范效應，未來對應新業務有望在全國鋪開，對環保行業長期發展的新方向產生指引。正如北京作為首都在水處理膜技術上的示范作用一樣。目前來看，水的超凈化、環境的綜合監測及治理是雄安新區可能應用的兩個環保先進方向，若這兩大新方向在雄安區建設中得以應用實施，則可能實現對應公司業務在全國推廣的快速變化。
招商證券投資策略：
2019年相對2018年大概有4.5個加持方向，使環保行業在2019年會比18年逐漸向好。度過困難的2019一季度，二季度行業基本面、業績增長有望明顯回暖。而在具體的子行業選擇上，環境監測、市政環保、工業環保治理三個細分方向都將有各自機會。
19年核心推薦的公司為先河環保、東方園林、碧水源，同時博世科、上海洗霸、國禎環保、聚光科技、瀚藍環境等也值得重點關注。
