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高源
【中國環保在線 上市企業】三季度業績符合預期。東江環保公告三季報，東江環保前三季度實現營收24.73億元，同比增長14.5%；歸母凈利潤3.73億元，同比增長14.2%；扣非后歸母凈利潤3.58億元，同比增長11.6%。單就三季度而言，東江環保實現營收8.11億元，同比增長7.18%；歸母凈利潤1.07億元，同比增長0.54%；扣非后歸母凈利潤1.02億元，同比下滑3.23%。東江環保中報預計前三季度歸母凈利潤同比增長0%至15%東江環保三季度業績符合預期。
項目推進帶來業績穩健增長。東江環保積極推進2018年落實新增危廢資質約70萬噸的目標，據公告，東江環保衡水睿韜項目上半年取得許可證，福建泉州、濰坊藍海、湖北仙桃目前建成，此外東江環保積極推進仙桃資源化、福建南平、南通東江、唐山曹妃甸等項目，為未來業績釋放打下堅實基礎。東江環保綜合毛利率34.67%，同比下滑1.49個百分點。凈利潤率17.5%，同比略降0.09個百分點。東江環保銷售、管理+研發、財務費用分別為2.8%、12.41%、3.25%，同比維持穩定，費用控制得當。東江環保前三季度經營性現金流量凈額5.39億元，為凈利潤1.25倍，現金流延續表現。
持續聚焦危廢主業，預計全年歸母凈利潤增長5%-25%。在環保政策趨嚴及監管力度加強的環境下，危廢處理需求有望進一步釋放。東江環保精選賽道，堅定執行聚焦危廢主業的戰略，積極拓展工業危廢市場，加快推進產能建設。東江環保公告2018年全年業績預計，預計全年實現歸母凈利潤4.97-5.92億元，同比增長5%-25%。
引入國資江蘇匯鴻集團，有望享受多元國資平臺支持。東江環保10月10日公告，江蘇匯鴻集團受讓張維仰持有的東江環保5.65%股權完成過戶。東江環保1月16日公告，廣晟公司擬受讓張維仰5%股權，股份完成過戶后，張維仰持股比例將降至3%，匯鴻集團將為東江環保第二大股東。根據匯鴻集團，匯鴻集團為江蘇大的省屬國有外貿企業之一、中國企業500強企業。2017年，集團實現年營業收入368億元，進出口總額37.2億美元。在做大主業的同時，集團業務涉及貿易、房地產、投資、制造業、物流、服務等多個領域，參股了證券、銀行、保險以及環保、能源等產業，打造綜合平臺。匯鴻集團入股東江，成為廣晟之后東江環保又一國資股東，有望為東江環保發展帶來更多的國資平臺支持。
投資建議：東江環保為危廢處理，看好東江環保受益于環保監管趨嚴背景下危廢處理需求持續釋放。我們預計東江環保2018-2020年EPS為0.61、0.78、0.97元，對應PE為18.4x、14.4x、11.5x，維持增持-A評級，6個月目標價12.4元。
風險提示:項目推進不及預期、政策推進不及預期。
