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今年，據(jù)中國(guó)水網(wǎng)不完全統(tǒng)計(jì)，共有230家環(huán)保上市公司發(fā)布了2024年業(yè)績(jī)報(bào)告，中國(guó)水網(wǎng)對(duì)其營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)與應(yīng)收賬款與現(xiàn)金流等方面的數(shù)據(jù)進(jìn)行了分析統(tǒng)計(jì)。由于部分上市公司的上市板塊、統(tǒng)計(jì)口徑差異以及未單獨(dú)拆分環(huán)保業(yè)務(wù)板塊進(jìn)行上市等原因，致使部分?jǐn)?shù)據(jù)在年報(bào)中無(wú)法直觀展現(xiàn)，因此本文的細(xì)分?jǐn)?shù)據(jù)中樣本總量出現(xiàn)了細(xì)微差異。
今年雖遲了些，但內(nèi)容相當(dāng)豐富，反映了更多產(chǎn)業(yè)的細(xì)節(jié)。
01 營(yíng)收上漲不到五成，凈利增長(zhǎng)頗顯乏力
從營(yíng)收情況來(lái)看，230家涉環(huán)保業(yè)務(wù)上市公司平均營(yíng)收為29.44億元，有110家營(yíng)業(yè)收入較上年有所增長(zhǎng)，占比為47.83%，平均增長(zhǎng)幅度為24.67%，約有12家涉環(huán)保業(yè)務(wù)上市公司營(yíng)收增長(zhǎng)幅度超過(guò)50%。
其中，格林美、光大環(huán)境、北控水務(wù)集團(tuán)、浙富控股與首創(chuàng)環(huán)保5家企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入超過(guò)200億元人民幣。泰達(dá)股份、高能環(huán)境、盈峰環(huán)境、粵海投資(水資源板塊)、飛南資源、瀚藍(lán)環(huán)境、龍凈環(huán)保7家企業(yè)營(yíng)收在100-200億元之間，另有32家企業(yè)營(yíng)收在50-100億元之間。
12家營(yíng)業(yè)收入超過(guò)100億元的企業(yè)具體營(yíng)收情況如下：格林美(332.00億元)、光大環(huán)境(280.20億元)、北控水務(wù)集團(tuán)(242.70億元)、浙富控股(209.10億元)、首創(chuàng)環(huán)保(200.50億元)、泰達(dá)股份(190.70億元)、高能環(huán)境(145.00億元)、盈峰環(huán)境(131.20億元)、粵海投資(水資源板塊126.71億元)、飛南資源(125.70億元)、瀚藍(lán)環(huán)境(118.90億元)、龍凈環(huán)保(100.20億元)。
從凈利潤(rùn)情況來(lái)看，229家涉環(huán)保業(yè)務(wù)上市公司平均凈利潤(rùn)為1.51億元，有79家企業(yè)凈利潤(rùn)較上年有所增長(zhǎng)，占比為34.8%，平均增長(zhǎng)幅度為115.2%，約有23家涉環(huán)保業(yè)務(wù)上市公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度超過(guò)50%。
注：粵海投資主業(yè)非環(huán)保，僅能拆分出水務(wù)板塊營(yíng)收，凈利潤(rùn)方面因缺乏拆分依據(jù)，故而單獨(dú)收錄其營(yíng)收部分業(yè)績(jī)，因此，凈利潤(rùn)榜共有229家企業(yè)，相關(guān)數(shù)據(jù)由港元換算人民幣而來(lái)，或會(huì)略有差異。
首創(chuàng)環(huán)保、光大環(huán)境、偉明環(huán)保成為凈利潤(rùn)榜單前三甲。229家企業(yè)中共有12家涉環(huán)保業(yè)務(wù)上市公司凈利潤(rùn)超過(guò)10億元，22家上市公司凈利潤(rùn)在5-10億元之間。
凈利潤(rùn)榜單前十名如下：首創(chuàng)環(huán)保(35.28億元)、光大環(huán)境(31.27億元)、偉明環(huán)保(27.04億元)、興蓉環(huán)境(19.96億元)、北控水務(wù)集團(tuán)(16.78億元)、瀚藍(lán)環(huán)境(16.64億元)、中山公用(11.99億元)、洪城環(huán)境(11.90億元)、三峰環(huán)境(11.68億元)、城發(fā)環(huán)境(11.41億元)。
02 近3500億應(yīng)收賬款，局面能否迎轉(zhuǎn)機(jī)？
此次中國(guó)水網(wǎng)也收錄了228家涉環(huán)保業(yè)務(wù)上市公司的應(yīng)收賬款數(shù)據(jù)。
228家上市公司的應(yīng)收賬款總額為3492.17億元，平均應(yīng)收賬款為15.32億元。而且受環(huán)保行業(yè)特性的影響，發(fā)展越久，規(guī)模越大的環(huán)保上市公司工程屬性越重，應(yīng)收賬款總額也越高。228家上市公司中，有5家企業(yè)的應(yīng)收賬款超過(guò)100億，這五家企業(yè)均為發(fā)展歷史悠久的頭部企業(yè)，另有12家企業(yè)的應(yīng)收賬款在50-100億之間。
圖源：中國(guó)水網(wǎng)
最令人感到不安的是，有48家上市公司的應(yīng)收賬款甚至超過(guò)了營(yíng)業(yè)收入。其中一家企業(yè)的營(yíng)收約為28億，而應(yīng)收賬款則超過(guò)70億元，甚至是營(yíng)收的2.5倍。另?yè)?jù)某環(huán)保企業(yè)的年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，該公司應(yīng)收賬款余額21.68億元，占總資產(chǎn)的28.39%，壞賬準(zhǔn)備超過(guò)5億元，占應(yīng)收賬款余額的23.07%。
由此可見(jiàn)，環(huán)保上市公司的應(yīng)收賬款現(xiàn)狀確實(shí)相當(dāng)不健康。
與去年相同，今年因?yàn)閼?yīng)收賬款的原因，不少企業(yè)仍然選擇了與欠款機(jī)構(gòu)或單位對(duì)簿公堂。但在這個(gè)過(guò)程中，也是困難重重。
如節(jié)能鐵漢因追討29億欠款，向相關(guān)仲裁機(jī)構(gòu)提出仲裁，請(qǐng)求貴州鐘山開(kāi)發(fā)建設(shè)有限公司向節(jié)能鐵漢支付本息合計(jì)29.09億元。該案中，貴州鐘山開(kāi)發(fā)建設(shè)有限公司、六盤(pán)水市鐘山區(qū)城市建設(shè)投資有限公司尚未履行完畢。
再如巴安水務(wù)在追討六盤(pán)水市水城河綜合治理二期工程中的近2.5億應(yīng)收款時(shí)，六盤(pán)水投資公司的法務(wù)人員在法庭上當(dāng)場(chǎng)否認(rèn)。對(duì)此，巴安水務(wù)也表示，該項(xiàng)目是十年前開(kāi)工的項(xiàng)目，到現(xiàn)在已確認(rèn)的款項(xiàng)，卻遭到當(dāng)庭不承認(rèn)，呼吁法庭給公司一個(gè)公正的判決。。
種種事件表明，環(huán)保企業(yè)，尤其是民營(yíng)企業(yè)解決應(yīng)收賬款問(wèn)題更不容易。
不過(guò)令人松一口氣的是，雖然應(yīng)收賬款成為環(huán)保行業(yè)重點(diǎn)關(guān)注的問(wèn)題已然時(shí)間不短，然而對(duì)比前兩年行業(yè)面對(duì)這一問(wèn)題的困惑與迷茫，去年起，環(huán)保企業(yè)開(kāi)始嘗試法律手段之外的各種方法解決這一問(wèn)題，并取得一定效果，如債權(quán)轉(zhuǎn)讓、保理融資、抵消稅款等方式。
在政策方面，國(guó)家層面也為應(yīng)對(duì)應(yīng)收賬款問(wèn)題，推出了不少政策。
2024年10月，中共中央辦公廳、國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于解決拖欠企業(yè)賬款問(wèn)題的意見(jiàn)》，對(duì)推進(jìn)解決拖欠企業(yè)賬款問(wèn)題作出系統(tǒng)部署。同年11月，全國(guó)人大常委會(huì)通過(guò)了《關(guān)于提請(qǐng)審議增加地方政府債務(wù)限額置換存量隱性債務(wù)的議案》，提出了“6+4+2”的12萬(wàn)億化債方針，加快化解地方融資平臺(tái)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
今年2月6日，中國(guó)人民銀行聯(lián)合五部委發(fā)布的《關(guān)于規(guī)范供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)引導(dǎo)供應(yīng)鏈信息服務(wù)機(jī) 構(gòu)更好服務(wù)中小企業(yè)融資有關(guān)事宜的通知 (征求意見(jiàn)稿)》明確要求供應(yīng)鏈核心企業(yè)及時(shí)支付中小企業(yè)款項(xiàng)，并規(guī)定應(yīng)收賬款電子憑證付款期限原則上應(yīng)在6個(gè)月以內(nèi)，最長(zhǎng)不超過(guò)1年。
2月17日召開(kāi)的民營(yíng)企業(yè)座談會(huì)對(duì)民營(yíng)企業(yè)公平參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、解決融資難融資貴、解決拖欠民營(yíng)企業(yè)賬款問(wèn)題等作出部署。緊接著在2月18日，國(guó)家發(fā)改委表示，我國(guó)將進(jìn)一步破除市場(chǎng)準(zhǔn)入的障礙，對(duì)民營(yíng)企業(yè)反映的困難問(wèn)題精準(zhǔn)施策助企紓困，加力推動(dòng)解決拖欠民營(yíng)企業(yè)賬款問(wèn)題，加快促進(jìn)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。
3月17日，中華人民共和國(guó)國(guó)務(wù)院令第802號(hào)公布，《保障中小企業(yè)款項(xiàng)支付條例》經(jīng)2024年10月18日國(guó)務(wù)院第43次常務(wù)會(huì)議修訂通過(guò)，自2025年6月1日起施行。
從國(guó)家層面高度關(guān)注企業(yè)應(yīng)收賬款難題，這也為面臨應(yīng)收賬款之難的企業(yè)帶來(lái)了希望也增添的解決問(wèn)題的信心。
03 現(xiàn)金流分化，預(yù)示行業(yè)洗牌加速
在統(tǒng)計(jì)范圍內(nèi)，共有228家環(huán)保上市公司公布了經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~(以下簡(jiǎn)稱“現(xiàn)金流”)，現(xiàn)金流榜單前十名如下：光大環(huán)境(62.81億元)、首創(chuàng)環(huán)保(40.83億元)、興蓉環(huán)境(36.81億元)、瀚藍(lán)環(huán)境(32.73億元)、格林美(30.55億元)、城投控股(26.56億元)、偉明環(huán)保(24.30億元)、重慶水務(wù)(23.32億元)、龍凈環(huán)保(21.77億元)、北控水務(wù)集團(tuán)(20.85億元)。
值得注意的是，228家企業(yè)中，178家企業(yè)的現(xiàn)金流為正值，占總體比例約為78.07%。其中有130家企業(yè)現(xiàn)金流在0-5億元區(qū)間，這部分中間梯隊(duì)企業(yè)雖然維持正向現(xiàn)金流，但整體則呈現(xiàn)"大而不強(qiáng)"的特征，現(xiàn)金流盤(pán)旋在低位，存在結(jié)構(gòu)性隱患。實(shí)際上，現(xiàn)金流超過(guò)5億元，狀態(tài)比較穩(wěn)健的企業(yè)并不多，絕大部分環(huán)保上市公司的現(xiàn)金流在5億元以下。
更不用說(shuō)，還有50家企業(yè)現(xiàn)金流為負(fù)值，突破了基準(zhǔn)線，這在對(duì)資金有著高要求的環(huán)保行業(yè)，隱患較高，存在資金鏈斷裂風(fēng)險(xiǎn)，暴露出行業(yè)尾部企業(yè)的生存危機(jī)。
一般情況下，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流為負(fù)值說(shuō)明核心業(yè)務(wù)收入無(wú)法覆蓋成本，原因可能是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、成本失控或銷售回款周期過(guò)長(zhǎng)等。
環(huán)保項(xiàng)目特有的長(zhǎng)周期屬性形成天然的資金沉淀池，環(huán)保企業(yè)在傳統(tǒng)的BOT、EPC與PPP商業(yè)模式下，一直以來(lái)承受著較大的融資壓力。當(dāng)市場(chǎng)項(xiàng)目從新建項(xiàng)目轉(zhuǎn)向存量項(xiàng)目，當(dāng)財(cái)政緊張、監(jiān)管趨嚴(yán)、付款延遲成為常態(tài)，首先出問(wèn)題的就是應(yīng)收賬款，應(yīng)收賬款變成“壞疽”，影響不斷擴(kuò)大，逐漸蠶食環(huán)保企業(yè)健康的那部分軀體，現(xiàn)金流則是直接表現(xiàn)，若應(yīng)收賬款問(wèn)題不改善，可以預(yù)見(jiàn)環(huán)保企業(yè)將出現(xiàn)更多系統(tǒng)性問(wèn)題。
不得不承認(rèn)，當(dāng)行業(yè)增速?gòu)囊靶U生長(zhǎng)回落至理性發(fā)展，企業(yè)發(fā)展需要從規(guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)向質(zhì)量提升，環(huán)保產(chǎn)業(yè)的現(xiàn)金流困局已然成為發(fā)展模式轉(zhuǎn)型的陣痛，如今已是“現(xiàn)金流為王”的時(shí)期。行業(yè)必須意識(shí)到，現(xiàn)金流逐步取代規(guī)模擴(kuò)張成為新的價(jià)值標(biāo)尺。
總而言之，2024年環(huán)保上市公司的現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)折射出環(huán)保行業(yè)正處于轉(zhuǎn)型升級(jí)的關(guān)鍵期。未來(lái)3-5年行業(yè)或?qū)⑦M(jìn)入深度整合階段，現(xiàn)金流管理能力將成為企業(yè)生存發(fā)展的核心競(jìng)爭(zhēng)要素，這場(chǎng)靜默的現(xiàn)金流革命，終將重塑環(huán)保產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局與發(fā)展邏輯。
在此背景下，商業(yè)模式革新成為破局關(guān)鍵，行業(yè)領(lǐng)先者正在探索"運(yùn)營(yíng)+服務(wù)"的混合模式，減少重資產(chǎn)投入，并通過(guò)技術(shù)賦能的加持，突破現(xiàn)金流困局，也唯有那些能夠?qū)崿F(xiàn)現(xiàn)金流自我造血的環(huán)保企業(yè)，才能在產(chǎn)業(yè)變革的浪潮中站穩(wěn)潮頭。
04 國(guó)企雖比民企賺得多，但應(yīng)收賬款高企
據(jù)中國(guó)水網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，本次共收錄了68家國(guó)企、162家民營(yíng)企業(yè)的營(yíng)收、凈利潤(rùn)、應(yīng)收賬款與現(xiàn)金流數(shù)據(jù)。從整體表現(xiàn)來(lái)看，除了應(yīng)收賬款外，國(guó)企的營(yíng)收、凈利潤(rùn)與現(xiàn)金流情況都比民營(yíng)企業(yè)好。
從平均營(yíng)收來(lái)看，162家民營(yíng)企業(yè)的平均營(yíng)業(yè)收入為21.69億元，68家國(guó)企的平均營(yíng)業(yè)收入為51.47億元。國(guó)企平均營(yíng)收約為民營(yíng)企業(yè)的兩倍。
從平均凈利潤(rùn)角度來(lái)看，162家民營(yíng)企業(yè)平均凈利潤(rùn)為0.44億元，公布凈利潤(rùn)的國(guó)企共67家，他們的平均凈利潤(rùn)為2.67億元。雖然今年環(huán)保上市公司的凈利表現(xiàn)不如往年，但國(guó)企的平均凈利潤(rùn)狀況也優(yōu)于民企的平均凈利潤(rùn)。
從平均應(yīng)收賬款情況來(lái)看，162家民營(yíng)企業(yè)的平均應(yīng)收賬款為8.32億元；公布應(yīng)收賬款數(shù)據(jù)的國(guó)企共66家，他們的平均應(yīng)收賬款為31.57億元。
當(dāng)然這也與企業(yè)規(guī)模和市場(chǎng)總量相關(guān)。除此之外，筆者分析，國(guó)企應(yīng)收賬款高于民企的原因有以下幾個(gè)方面：1、受環(huán)保行業(yè)工程屬性重的原因影響，項(xiàng)目的開(kāi)工需要資金支持，融資更具優(yōu)勢(shì)的國(guó)企和央企在早年間能迅速發(fā)展起來(lái)；當(dāng)前行業(yè)的龍頭企業(yè)們也大多具有先天的國(guó)企或央企背景；2、前幾年受國(guó)進(jìn)民退浪潮的影響了，不少積累下一定規(guī)模和行業(yè)占有率的企業(yè)被國(guó)企或央企收購(gòu)，使得國(guó)企的應(yīng)收賬款問(wèn)題累積，從而更為凸顯。
從平均現(xiàn)金流狀況來(lái)看，162家民營(yíng)企業(yè)平均現(xiàn)金流為2.06億元，66家能查詢到相關(guān)數(shù)據(jù)的國(guó)企平均現(xiàn)金流為8.22億元。
筆者分析，國(guó)企2024年的財(cái)務(wù)表現(xiàn)可能與以下幾個(gè)原因有關(guān)：
1、在環(huán)保這個(gè)具有強(qiáng)烈公共屬性的領(lǐng)域，國(guó)企展現(xiàn)出強(qiáng)大的資源整合能力。尤其是在融資方面，面對(duì)民營(yíng)企業(yè)難以跨越的資金壁壘，國(guó)企的機(jī)會(huì)和渠道相對(duì)更多。這種資源虹吸效應(yīng)直接體現(xiàn)在項(xiàng)目獲取上——經(jīng)濟(jì)下行狀態(tài)下，國(guó)企在環(huán)保項(xiàng)目上更易受到資源傾斜。
2、近兩年，國(guó)資體系對(duì)資產(chǎn)收益率考核趨嚴(yán)，低效資產(chǎn)被迫出清。5月15日，國(guó)務(wù)院國(guó)資委全面深化改革領(lǐng)導(dǎo)小組召開(kāi)2025年第一次全體會(huì)議。會(huì)議指出，要進(jìn)一步抓好“兩非”“兩資”處置和虧損企業(yè)治理，將資源更好地集中到主責(zé)主業(yè)、發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上來(lái)，形成主業(yè)更突出、核心競(jìng)爭(zhēng)力更強(qiáng)的業(yè)務(wù)布局。
不過(guò)雖然國(guó)企憑借資源與政策優(yōu)勢(shì)暫居主導(dǎo)，但民企的靈活性與技術(shù)創(chuàng)新潛力仍是破局關(guān)鍵。《人民日?qǐng)?bào)》2023年報(bào)道，國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，民營(yíng)企業(yè)作為科技創(chuàng)新的重要主體，貢獻(xiàn)了全社會(huì)70%的技術(shù)創(chuàng)新成果，涵蓋80%的國(guó)家專精特新“小巨人”和90%的高新技術(shù)企業(yè)。
近年來(lái)國(guó)家也發(fā)布多項(xiàng)政策鼓勵(lì)民營(yíng)企業(yè)進(jìn)行科技創(chuàng)新，創(chuàng)造新的增長(zhǎng)動(dòng)力。如5月20日，我國(guó)第一部專門(mén)關(guān)于民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)性法律──《中華人民共和國(guó)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)促進(jìn)法》中就提出，國(guó)家鼓勵(lì)、支持民營(yíng)經(jīng)濟(jì)組織在推動(dòng)科技創(chuàng)新、培育新質(zhì)生產(chǎn)力、建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系中積極發(fā)揮作用。
05 寫(xiě)在最后
2024年環(huán)保行業(yè)業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)折射出了轉(zhuǎn)型陣痛——商業(yè)模式急需轉(zhuǎn)變，行業(yè)洗牌正在加速。
不少企業(yè)還在想辦法突圍，努力解決應(yīng)收賬款問(wèn)題，并改善現(xiàn)金流。但也有企業(yè)在尋找第二增長(zhǎng)曲線，或跨界向外延伸業(yè)務(wù)，淡化“環(huán)保”印記。如中金環(huán)境吸收合并全資子公司南方泵業(yè)股份有限公司現(xiàn)已經(jīng)完成，“南方中金環(huán)境股份有限公司”正式更名為“南方泵業(yè)股份有限公司”。
雖然日子難過(guò)，業(yè)務(wù)難做，但也并非無(wú)力可施。隨著政策紓困與市場(chǎng)機(jī)制協(xié)同發(fā)力，環(huán)保產(chǎn)業(yè)將從“工程驅(qū)動(dòng)”轉(zhuǎn)向“運(yùn)營(yíng)為王”，從“政策驅(qū)動(dòng)”轉(zhuǎn)向“市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)”，從“規(guī)模擴(kuò)張”轉(zhuǎn)向“價(jià)值創(chuàng)造”，劣幣或從眾者必然被行業(yè)所淘汰，真正掌握技術(shù)，能把握客戶需求，順勢(shì)而變，應(yīng)勢(shì)而為的企業(yè)終將能構(gòu)建起差異化壁壘，成為行業(yè)中流砥柱。
原標(biāo)題：現(xiàn)金流危機(jī)突顯，近3500億應(yīng)收賬款：環(huán)保行業(yè)競(jìng)合加速
