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文獻分析 | 中國的碳排放交易體系是否會影響高碳企業(yè)的市場支配力?

2022-06-27 09:03:03來源:中央財經(jīng)大學綠色金融國際研究院 關(guān)鍵詞:雙碳碳排放權(quán)閱讀量:16314

導讀:結(jié)論:中國的ETS通過降低高碳行業(yè)的橫向整合水平,降低企業(yè)市場支配力,顯著影響石化、化工行業(yè)企業(yè)的市場支配力,但對其他六大高碳行業(yè)沒有顯著影響……
  一、研究背景與本文貢獻
 
  (一)研究背景
 
  1.中國的碳排放權(quán)交易體系(ETS,碳市場):2011年,北京、上海、天津、湖北、廣東、深圳、重慶七地建立起試點碳市場;2021年,全國碳市場開始上線交易,目前僅納入發(fā)電行業(yè)。在“雙碳”目標背景下,碳市場將成為促進碳減排的重要市場化工具。
 
  2.高碳企業(yè):企業(yè)是經(jīng)濟發(fā)展的驅(qū)動力,高碳企業(yè)在國民經(jīng)濟中、在碳市場中都占重要地位,因此,全面評估ETS實施對高碳企業(yè)經(jīng)營和發(fā)展的影響,有利于中國政府科學平衡生態(tài)環(huán)境治理和經(jīng)濟穩(wěn)定增長之間的關(guān)系。
 
  3.市場支配力:企業(yè)的市場支配力,也可描述為企業(yè)的市場地位,是指企業(yè)利用自身優(yōu)勢提高價格、獲得超額利潤的能力,反映企業(yè)的市場競爭優(yōu)勢和發(fā)展?jié)摿Γ瑢ζ淇坍嬛饕性谠鲩L能力、市場份額、盈利能力、投資機會四個方面,本文主要考察市場份額和盈利能力兩方面。
 
  綜上,本文以市場結(jié)構(gòu)為中介,考察中國實施ETS對高碳企業(yè)市場支配力的影響,并進一步探討影響機制和影響的異質(zhì)性。
 
  (二)本文貢獻
 
  1.過去的文獻在研究碳減排成本時聚焦于整體社會福利或企業(yè)融資成本,本文從市場支配力角度定量考察ETS對企業(yè)生產(chǎn)、經(jīng)營和發(fā)展?jié)摿Φ挠绊懀瑢τ贓TS影響的分析更全面深入。
 
  2.過去的研究主要在企業(yè)或行業(yè)水平考察ETS的經(jīng)濟影響,但是未考慮這兩種影響之間的內(nèi)在聯(lián)系,本文運用中介效應模型將二者聯(lián)系,幫助理解ETS對于經(jīng)濟發(fā)展影響的動態(tài)演進機制。
 
  3.過去有關(guān)研究多討論來自國家、地區(qū)或行業(yè)視角的異質(zhì)性,但忽略了不同企業(yè)特性以及不同碳市場制度設計的影響。本文加入這兩類異質(zhì)性影響,能夠為管理者形成差異化政策提供參考。
 
  二、實證模型與證據(jù)
 
  (一)實證模型與關(guān)鍵變量
 
  1.基準回歸模型(DID)——ETS對高碳企業(yè)市場支配力的凈影響
 

 

  被解釋變量MP為市場支配力,用營業(yè)收入凈利率表示;在穩(wěn)健性檢驗中替換為總資產(chǎn)凈利率。
 
  關(guān)鍵解釋變量為TP,即當年ETS是否實施(T)與企業(yè)是否屬于碳市場試點地區(qū)(P)兩個虛擬變量的交乘項,系數(shù)α1反映政策實施后,試點地區(qū)與非試點地區(qū)高碳企業(yè)市場支配力變化的差異。控制行業(yè)固定效應與時間固定效應。
 
  2.中介效應模型——橫向整合與縱向整合的中介效應
 
  (1)橫向整合(HI)作為中介:
 

 

  中介變量——橫向整合水平(HI),用HHI(赫芬達爾—赫希曼指數(shù))表示,數(shù)值越大,市場集中度越高,即橫向整合水平越高。在穩(wěn)健性檢驗中用CR5(行業(yè)內(nèi)業(yè)務規(guī)模前五公司所占市場份額)替代。
 
  (2)縱向整合(VI)作為中介:
 

 

  中介變量——縱向整合水平(VI)用銷售額經(jīng)濟增加值比率(EVA/S)表示;穩(wěn)健性檢驗中替換為總資產(chǎn)經(jīng)濟增加值比率(EVA/A)。
 
  (二)樣本與數(shù)據(jù)來源
 
  樣本:中國八大高碳行業(yè)的A股上市公司(造紙、石化、化工、建材、鋼鐵、有色金屬、發(fā)電、國內(nèi)民用航空)(ST企業(yè)除外),共508家公司2009-2019年的4345組觀察值。
 
  數(shù)據(jù)來源:CSMAR數(shù)據(jù)庫
 
  三、實證結(jié)果與分析
 
  (一)ETS對高碳企業(yè)市場支配力的整體影響
 

 

  試點碳市場政策對高碳企業(yè)的市場支配力有顯著負向影響,營業(yè)凈利率下降6.26個百分點,與控制組相比低26.99%。
 
  可能的原因:為達到預定的減排目標,高碳企業(yè)或者需要優(yōu)化生產(chǎn)流程,技術(shù)轉(zhuǎn)型,或者需要額外購買碳配額,總體上會增加碳減排成本,影響定價能力和利潤水平,進而影響市場支配力。
 
  (二)影響機制分析和中介效應檢驗
 

 

  橫向整合在ETS對高碳企業(yè)市場影響力的作用中承擔部分中介作用,ETS通過抑制高碳企業(yè)橫向整合趨勢,降低企業(yè)市場支配力水平。有兩點主要原因:
 
  一是高碳企業(yè)需要持續(xù)提高能源效率,降低碳排放強度和碳排放量,在供給側(cè)改革背景下,會加速退出、剝離一些低效落后產(chǎn)能,集中力量發(fā)展有效產(chǎn)能和業(yè)務。
 
  二是ETS限制企業(yè)的碳排放規(guī)模或能源消耗總量,因此高碳企業(yè)需要進一步退出高能耗的產(chǎn)業(yè)或項目,降低了橫向整合水平和市場支配力。
 
  縱向整合不是ETS影響高碳企業(yè)市場支配力的中介,可能的原因包括縱向整合會增加交易成本、加強企業(yè)管理困難、增加企業(yè)經(jīng)營風險等;此外,國家嚴格監(jiān)管上市公司的關(guān)聯(lián)方交易,產(chǎn)業(yè)鏈中的子公司需要為自身的利潤和損失負責。因此簡單的縱向整合反而可能降低企業(yè)的營業(yè)收入和生產(chǎn)效率,ETS實施不會顯著影響高碳企業(yè)的縱向整合水平。
 
  (三)穩(wěn)健性檢驗
 
  1.平行趨勢檢驗:檢驗在政策實施前,試點地區(qū)和非試點地區(qū)高碳企業(yè)的市場支配力變化以及產(chǎn)業(yè)整合是否有共同趨勢;
 
  2.替換變量:分別替換被解釋變量MP和中介變量HI、VI,再次回歸;
 
  3.使用傾向得分匹配DID(PSM-DID),為控制組匹配處理組樣本,再進行回歸,能更好控制政策以外的影響因素。
 
  (四)進一步異質(zhì)性分析
 
  1.行業(yè)異質(zhì)性影響:八大高碳行業(yè)中,試點ETS主要降低石化行業(yè)和化工行業(yè)企業(yè)的市場支配力,其他行業(yè)無顯著影響,反映當前中國ETS的功能并沒有完全發(fā)揮,對高碳企業(yè)的影響有限。
 
  2.企業(yè)特性的異質(zhì)性影響:對國有企業(yè)、融資約束強的企業(yè)、大企業(yè)影響更顯著。國有企業(yè)會更積極響應節(jié)能減排政策,對碳市場的響應也更快、更積極;實施ETS后,高碳企業(yè)開發(fā)節(jié)能減排技術(shù)需要大量資金支持,對融資約束強的企業(yè)影響更大;大規(guī)模企業(yè)由于路徑依賴原因,對節(jié)能減排要求較高、投入資金較多,短時間內(nèi)增加生產(chǎn)經(jīng)營成本、降低利潤,而小規(guī)模企業(yè)的經(jīng)營調(diào)整更靈活,節(jié)能減排的資金需求相對較少,對成本、利潤的影響較小。
 
  3.碳市場特點的異質(zhì)性影響:碳價較高的(北京、上海、湖北、廣東、深圳)、交易規(guī)模較大的(廣東、湖北、深圳、上海)試點碳市場對高碳企業(yè)市場支配力有顯著負向影響。這類碳市場交易更活躍、更成熟有效。
 
  四、結(jié)論與政策啟示
 
  (一)結(jié)論
 
  1.整體上,中國ETS(指試點碳市場)顯著降低了高碳企業(yè)的市場支配力(主要考查盈利能力);
 
  2.中國的ETS通過降低高碳行業(yè)的橫向整合水平,降低企業(yè)市場支配力;
 
  3.中國的ETS顯著影響石化、化工行業(yè)企業(yè)的市場支配力,但對其他六大高碳行業(yè)沒有顯著影響。
 
  4.中國的ETS對高碳企業(yè)市場支配力的影響,對于國有企業(yè)、高融資約束企業(yè)、大規(guī)模企業(yè)相對更顯著,對高碳價、高交易規(guī)模試點地區(qū)的企業(yè)相對更顯著。
 
  (二)政策啟示
 
  1.政府應采取循序漸進的原則,逐步減少碳配額,擴大碳市場直接交易的行業(yè)和企業(yè),并進行相關(guān)評估,避免對高碳行業(yè)企業(yè)的經(jīng)營和發(fā)展造成過度影響。
 
  2.政府可以將碳市場作為政策工具,結(jié)合國家產(chǎn)業(yè)政策,優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu),淘汰落后產(chǎn)能。政府還可以綜合利用碳市場對行業(yè)集中度和市場支配力的影響,配合相關(guān)行業(yè)的反壟斷工作實踐。
 
  3.全國碳市場體系在實施過程中,配額分配規(guī)模、準入門檻等相關(guān)政策應避免一刀切,應考慮行業(yè)、企業(yè)股權(quán)性質(zhì)、規(guī)模、融資約束等方面的差異。
 
  4.高碳企業(yè)要積極關(guān)注國家碳市場建設,評估ETS對企業(yè)市場支配力的影響,及時調(diào)整經(jīng)營戰(zhàn)略。在“雙碳”目標下,要適應新的減排政策,積極采取措施剝離落后產(chǎn)能,優(yōu)先發(fā)展高能效的先進產(chǎn)能。
 
  原標題:文獻分析 | 中國的碳排放交易體系是否會影響高碳企業(yè)的市場支配力?
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