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諾順塑業
時至污染防治攻堅戰的階段性收官節點，逐步擺脫“錢荒”困境的環保民企，早已蓄勢待發。
作為影響企業快速發展的關鍵因素，融資能力被視作衡量環保企業獲取長期優質資產能力的標尺。但在發展需求旺盛，政策空間和利好不斷的客觀條件下，過去一段時間內環保產業仍然遭遇了嚴峻的投融資困境。很多環保企業深陷債務泥潭，主要是由于企業大規模無序擴張、大量環保項目墊資以及對規則和規律的漠視。
“緊日子”中緩過神來了
對于建設周期長、項目收益低、投資規模大的環保項目而言，融資能力尤其重要。環保企業大多靠融資性現金流作為支撐，待項目運營后，通過經營性現金流來支撐企業后續債務償還或擴張。而在接連遭遇融資渠道萎縮、資金成本急升、信用風險劇增等沖擊之后，“輸血”成當務之急。
直接原因是去杠桿導致貨幣收縮，融資環境全面收緊。環保行業本身是一個依賴于發債的行業，高度依賴融資環境，受政策影響較為明顯。資管新規要求金融機構嚴格清理非標業務以防范風險，導致包括環保在內、以民營為主的行業融資成本飆升。環保產業的融資難度不斷攀升，融資能力也隨之不斷下降。
由于資金空轉抬高實體企業融資成本，杠桿無序擴張，剛性兌付等問題開始顯現。針對中小環保企業，由于規模小、風險高、輕資產，抵質押不足、信用資質不高等問題更加難以達到授信條件。業內認為，技術驅動型環保企業普遍缺乏抵押品，去杠桿后能找到什么樣新的融資模式成為業界關注命題。
以PPP模式為例，投資期限長且體量較大，環保企業做PPP項目，幾億元甚至幾十億元的項目很常見，這就需要大量墊資。“近兩年環保企業受PPP影響，依靠融資拓展業務發展，行業整體資產負債率加速攀升。”PPP模式杠桿率較高，前兩年部分項目中，社會資本只用了3%—5%的資本金，就撬動了整個項目。
“企業經營要穩健，現金流是企業的血液。”如何通過政策引導和創新金融服務，在不擴大信用風險敞口的基礎上，解決環保企業的融資困境，也需要重點研究和考慮。值此背景，通過發揮環保企業在環境治理方面專業性、并為項目提供高品質服務的第三方治理和EPC+O等模式正在逐步受到市場青睞。
“回血之戰”之后如何活得好
所幸的是，隨著管理層持續加碼對金融支持民企的政策指導，資金面逐漸放寬。
近期以來多項旨在緩解融資難、融資貴問題的頂層設計，在流動性方面給予了環保產業“真金白銀”的扶持。市場普遍認為，此次降準的時機、力度與范圍均“超過預期”，且更多不只是穩定人心的信號意義，而是更關注時效。民企以股權買賣“紓困”，成為另一種解決資金缺口的方式。從合作方式上看，上市企業和國資主要通過股權轉讓、項目合作、股權/債務重組或多種方式相結合。
2020年整個環保行業基本面或迎反轉。針對環保產業政策利好仍將不斷釋放，針對環保產業投融資的總量仍將保持繼續增長態勢。國盛證券分析稱，“融資環境寬松，前期壓制板塊的因素消除，或將長期利好環保行業。”亦如多數環保企業相關負責人所言，“去年銀行融資環境確實比較緊張，相比來說今年的市場環境要好一些。”
企業融資好轉將加快訂單落地實施進度，帶來業績回暖預期。誠如農村環境、城鎮生活污水、生活垃圾、危廢以及黑臭水體和重點流域水環境綜合治理等仍將在未來一段時間內維持較高行業景氣度。相對應地，PPP模式規范后，項目在減少，但質量在提高。回歸到環保裝備設施、環境監測，污染物治理和處理等環保服務的本質上，而不是盲目參與工程類項目。
通過內生增長、模式創新找到企業新的利潤增長點。“現在國內的資本市場和金融市場里面，并不缺錢，缺的是好資產。”這也意味著，無論是環保PPP項目，還是環境治理模式都將回歸企業本身，告別無序、冒進式擴張的同時，進一步強化自身內功與風險控制之間的平衡。“具有特定核心產品服務的優勢企業，應加強戰略協同合作，進行資源整合，加強綜合競爭力。”
這也意味著，自身加持的創新變革，將成為未來環保贏得資本信任的核心要素。而在歷經價值重估后，更加注重資產質量的環保企業無疑將愈發注重項目效益。也就是，真正具備核心技術和運營經驗的環保企業勢必更具競爭優勢。
