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環(huán)保板塊2019年中報業(yè)績個股分化明顯,整體走勢低迷,當(dāng)前板塊的估值在5年歷史低位附近徘徊,繼續(xù)下調(diào)的空間有限。從政策大方向來看,環(huán)保仍是剛需,未來偏運營類的環(huán)保企業(yè)可能會更受市場與資本青睞。
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受融資影響,環(huán)保行業(yè)在2018年遭遇估值業(yè)績雙殺。不過進(jìn)入2019年以來,尤其是上半年,融資情況有所好轉(zhuǎn),盡管上半年業(yè)績下滑,但行業(yè)景氣度卻在提升,寒冬褪去,漸迎暖春。
融資問題的緩解,取決于政策與市場兩個層面。首先是融資政策的頻頻出臺,國常會提出專項債額度將提前下達(dá),重點投資領(lǐng)域包括城鎮(zhèn)污水垃圾處理等環(huán)保項目;央行“普降+定向”降準(zhǔn),增加中小行流動性,社融企暖利率下行,民企融資邊際改善。
其次是市場資本尤其是國資的進(jìn)入。不完全統(tǒng)計顯示,從2018年底以來,整個環(huán)保行業(yè)發(fā)生了近20起國資入駐民企事件。如此一來,環(huán)保企業(yè)負(fù)債問題得以馳援,資產(chǎn)優(yōu)異但面臨高成本和融資問題的企業(yè)借助國資成功回血。
融資環(huán)境邊際的改善以及國資融資優(yōu)勢的成功落地,帶來了十分積極的影響。
先是2019年上半年環(huán)保行業(yè)整體經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額超過52億元,由負(fù)轉(zhuǎn)正;再者,融資性現(xiàn)金流凈額超過300億,補齊了2018上半年150億元的資金窟窿,實現(xiàn)現(xiàn)金情況的明顯好轉(zhuǎn)。
逆周期調(diào)節(jié)力度加大,融資日益改善,前期承壓的環(huán)保行業(yè)估值也迎來難得的修復(fù)機(jī)會。
興業(yè)證券指出,短期來看,經(jīng)歷“縮表”之后,環(huán)保行業(yè)進(jìn)入觸底出清階段,投資機(jī)會從融資環(huán)境改善回歸業(yè)績增長,部分公司估值與業(yè)績增速已經(jīng)具備較好配置價值,新的有望誕生。
而且綜合環(huán)保上市企業(yè)的中報業(yè)績情況來看,運營類的資產(chǎn)表現(xiàn)可圈可點。因此借著融資環(huán)境與政策利好的暖風(fēng),具備優(yōu)質(zhì)運營資產(chǎn)的環(huán)保企業(yè)大概率實現(xiàn)估值與業(yè)績的雙重修復(fù)。
歸母凈利潤降幅縮窄,行業(yè)業(yè)績下滑企穩(wěn),運營類公司業(yè)績增長勁頭十足,基于現(xiàn)實表現(xiàn)及未來成長,業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為,通過犧牲資產(chǎn)負(fù)債表來換取利潤增長的傳統(tǒng)模式已經(jīng)沒什么前途。
運營板塊之所以備受重視,除了受外部環(huán)境較小之外,還因其具備剛需性質(zhì)、現(xiàn)金流穩(wěn)定、業(yè)績成長確定性高等多重優(yōu)勢。
從細(xì)分領(lǐng)域來看,固廢板塊無疑是贏家。數(shù)據(jù)顯示,固廢板塊2019年上半年實現(xiàn)營收和歸母凈利潤362.38億元和38.89億元,均居環(huán)保子行業(yè)首位,營收和歸母凈利潤分別同比增長52.03%和20.59%,領(lǐng)漲趨勢顯著。
作為重資產(chǎn)運營類資產(chǎn),固廢處理的運營相對穩(wěn)健,疊加垃圾分類政策的長期性與確定性,我們看好由此帶來的市場機(jī)會,餐廚垃圾處理、垃圾焚燒發(fā)電、環(huán)衛(wèi)設(shè)備等細(xì)分領(lǐng)域的企業(yè)勢必率先受益。
A股企業(yè)中,建議關(guān)注的標(biāo)的包括:維爾利、龍馬環(huán)衛(wèi)、旺能環(huán)境、偉明環(huán)保、瀚藍(lán)環(huán)境、東江環(huán)保、高能環(huán)境、理工環(huán)科、博世科以及先河環(huán)保、聚光科技、理工環(huán)科等。
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