導讀：萬邦達5月14日并購昊天節能開啟了“并購壯大”的道路，未來盈利持續增長的確定性更強。在手訂單充足，短期業績增長無憂，運營業務有望今明年爆發，為公司未來看點，試水外延式擴張，積極打造“大環保”公司。

　　萬邦達在新公布的《投資者關系活動記錄表》中透露，在目前的環境下，公司訂單量不會出現爆發式的增長，但由于公司前期的項目儲備較多，并不影響公司的正常發展。萬邦達的主營業務是為煤化工、石油化工、電力等下游行業大型項目提供工業水處理系統、全壽命周期專業服務。
　　
　　雖然并購昊天節能市場有不同理解，但更值得看重的事公司逐步明晰通過并購實現快速發展的思路。隨著社會對環保節能領域的逐步重視，我國巨大的節能環保行業空間已經打開，單純依賴內生滾動發展很難適應這一趨勢，因此并購是國內外環保企業做大做強的必經途徑。
　　
　　2010年公司上市至今沒有重大并購，幾乎一直保持內生性滾動發展的狀態，而5月14日，公司公告并購昊天節能開啟了并購壯大的道路。雖然并購昊天節能市場理解有差異，但是公司確立并購做大做強的思路更值得肯定。因為2013年末，公司貨幣資金11.5億，公司完全具備持續收購能力，如果配合持續并購的思路，一個強大的環保公司值得期待。
　　
　　公司未來盈利持續增長的確定性更強。2011年、2012年和2013年，公司實現歸屬母公司凈利潤0.76億元，0.99億元和1.41億元，同比增長22.58%，30.26%和42.42%，根據收購昊天節能的備考盈利預測表，如果昊天節能全年并表，則公司2014年歸屬母公司凈利潤2.04億，同比增長44.57%。由于公司打開了并購發展的思路，那么未來公司的盈利增長將由并購利潤和工程利潤共同承擔，盈利增長的確定性反而更高。
　　
　　工業水處理高景氣發展，石油化工、新型煤化工為重點投資領域。《水污染防治行動計劃》即將出臺，配套的2萬億元投資將帶動整個工業污水處理領域高景氣發展。石油化工、煤化工行業耗水、廢水排放量巨大，化學需要量和氨氮含量位列前三，是工業水處理重點投資領域。在節能減排的嚴格要求下，預計未來3年石油化工行業的水處理需求達509億元、586億元和674億元。新型煤化工自2012年后政策逐步放寬，15個重點示范項目陸續獲批并進入建設期，催生旺盛的投資需求，預計煤化工行業總體投資規模將達8500億元，對應水處理的投資需求約為425億元。
　　
　　公司是專業的工業水服務商，在手訂單充足，短期業績增長無憂。公司深耕煤化工及石油化工領域，積累了豐富的行業數據和工程建設經驗，在石油化工、煤化工行業大型工業水處理項目能為客戶提供、全壽命周期服務的能力，預計未來3年增速將超過30%。EPC為公司目前核心業務，收入占比超過70%,去年新獲的2.98億元的華北石化項目和3.89億元天元化工項目將確保公司今明兩年業績持續增長。此外，目前公司參與多個項目的招標，根據公司的行業競爭力，后續有望中標重大合同，確保工程業務穩定增長。
　　
　　運營業務有望今明年爆發，為公司未來看點。目前收入占比17%的運營業務是公司未來積極拓展的主要方向之一。除5個正在運行的項目外，13年新增的高鹽水零排放BOT等2個項目將是公司今年重點。運營項目周期長(15-20年)、毛利率高(35-40%)、期間現金流穩定，將為公司提供穩定的利潤來源。預計后續業務占比將有望拓展至30-40%,總體規模實現爆發式增長。
　　
　　試水外延式擴張，積極打造“大環保”公司。公司在理順治理結構的基礎上，14年正式開始外延式擴張。增資控股北京晉緯后獲得CBR-R技術，將有效適用于石油化工水處理的提標改造，提升公司在工業水處理的競爭力。收購昊天節能后能夠產生1 1>2的協同效應，與公司實現客戶資源的整合及業務(高鹽水零排放項目)上的協同發展。同時，通過收購昊天使公司快速進入節能業務領域，在西氣東輸及東西北地區油氣外運帶來的管道大量建設及中石油管道市場化的推進下，公司將有望獲得更多節能領域的市場份額及收益。綜合來看，公司立足煤化工、石油化工等專業工業水處理領域，加大對節能環保領域拓展，未來將持續發力并購業務，致力于打造“大環保”公司。