導讀：除了傳統(tǒng)的生活垃圾之外，土壤修復、污水污泥、餐廚垃圾、建筑垃圾等的處理處置正逐漸成為公司新興拓展治理領域。這些領域有望成為公司未的增長點。受益于政策的只是，固廢處理板塊獲得較大幅度提升，并購、內(nèi)生雙輪驅(qū)動，規(guī)模增長超預期。

　　固廢受益政策支持
　　
　　江蘇省是東江環(huán)保廣東省外的重要工業(yè)廢物處理處置基地。東江環(huán)保在江蘇省的基地主要分布在昆山地區(qū)和鹽城地區(qū)。公司昆山地區(qū)的產(chǎn)能包括昆山昆鵬和千燈三廢。這兩個基地主要從事回收蝕刻廢液、電鍍污泥和pcb污泥，生產(chǎn)硫酸銅、氧化銅和硫酸鎳等資源化產(chǎn)品。2013年千燈三廢實現(xiàn)營業(yè)收入2.4億元，實現(xiàn)凈利潤0.12億元；昆山昆鵬實現(xiàn)營業(yè)收入580萬元，實現(xiàn)凈利潤185萬元，兩家子公司貢獻上市公司投資收益561萬元，占公司同期凈利潤總額的3%。目前千燈三廢的處理能力為6.8萬噸/年，昆山昆鵬的處理能力為1.2萬噸/年。
　　
　　公司2014年收購了鹽城固廢處置公司。鹽城固廢目前處理能力為6000噸/年，目前處在滿負荷運轉(zhuǎn)中。根據(jù)公司公告，鹽城固廢現(xiàn)正在規(guī)劃建設二期設施，設計規(guī)模為3000噸/年，按照現(xiàn)有危廢產(chǎn)生量估計，未一兩年時間項目二期即可達產(chǎn)，連同一期整體可實現(xiàn)9,000噸/年危廢焚燒處置規(guī)模。公司工業(yè)固廢新增產(chǎn)能建設有條不紊。公司粵北危廢中心危廢焚燒等項目、江門工業(yè)廢物處理建設項目及嘉興德達遷擴建項目預計在年末完成。預計公司2014～2016年危廢經(jīng)營資質(zhì)核定處理量將分別達到90萬噸、147萬噸和158萬噸。除了傳統(tǒng)的生活垃圾之外，土壤修復、污水污泥、餐廚垃圾、建筑垃圾等的處理處置正逐漸成為公司新興拓展治理領域。這些領域有望成為公司未的增長點。
　　
　　規(guī)模增長超預期
　　
　　2014-2015年產(chǎn)能集中釋放。2013年底，公司危廢處理能力達到41萬噸/年，其中資源化產(chǎn)能28萬噸/年，無害化產(chǎn)能13萬噸/年;2014-2015年新增產(chǎn)能估計在104.9萬噸/年左右，預計2014年總產(chǎn)能達到90萬噸/年，其中無害化30萬噸/年，資源化60萬噸/年;2015年總產(chǎn)能達到150萬噸/年。公司在建危廢處理項目的順利實施將使公司具備較高的內(nèi)生增長，同時，外延式并購將始終是公司擴張產(chǎn)能的重要手段。
　　
　　危廢處理需求年均復合增長超過30%。2015年危廢處理規(guī)模估計是2010年4倍左右，年均復合增長率超過30%。我們認為公司是國內(nèi)規(guī)模較大、資質(zhì)較全和業(yè)務覆蓋范圍較廣的危廢處理服務商，無論從產(chǎn)能規(guī)模還是業(yè)務結(jié)構(gòu)、布局來看，公司都是危廢處理行業(yè)骨干企業(yè)，未來幾年危廢處理行業(yè)將迎來需求釋放，骨干企業(yè)將獲得更具優(yōu)勢的競爭地位，充足的資金也將增加公司對外并購擴張的可能性，公司在建項目較多，產(chǎn)能釋放將得到堅實保障，成長性顯著。
　　
　　經(jīng)營狀況大幅好轉(zhuǎn)
　　
　　在內(nèi)地經(jīng)營工業(yè)廢料收集、資源化利用產(chǎn)品銷售及環(huán)保建設的東江環(huán)保(00895)，今年首季盈利增長近11%，達5,637.4萬元(人民幣．下同)，較去年全年倒退兩成一有改善，并發(fā)出盈喜預告，指中期盈利可增長多20%至1.39億元，消息反映經(jīng)營持續(xù)好轉(zhuǎn)。資源化利用佔東江收入逾六成，是大收入來源。所謂的資源化利用，即是把工業(yè)廢物中可再利用物質(zhì)轉(zhuǎn)化為資源化產(chǎn)品出售。去年金屬價格下降，拖低資源化產(chǎn)品銷售的量比，令整體毛利率下降。
　　
　　目前，內(nèi)地資源價格仍處低位，只是公司去年底持現(xiàn)金及現(xiàn)金等物9.35億元，貸款4.34億元，負債比率25%，子彈充足，未來會積極開拓市場。早前透過收購垃圾處理公司，打入江西、安徽環(huán)保市場，并透過提升效率，加強成本費用及管理流程，達到節(jié)流效果。至于固體廢物處理，今年開始進入快速擴張期，估計明年的年處理能力可提升至148萬噸，今明兩年複合年增長率幾近九成，可成另一個引擎。