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杜安環保
從2001年以廢舊電池回收起家，到2012年收購江蘇凱力克轉型跨入新能源電池材料行業，再到2017年新能源電池材料制造業務收入一舉超過傳統廢棄資源綜合利用業務，直至2022年實現近300億元同比大增52.3%的收入規模，歷經二十多年的快速發展，格林美已經成為中國資源循環利用及新能源電池材料領域的頭部企業。展望未來，格林美將繼續以鎳原料資源為底盤，全面實施“新能源材料制造與城市礦山開采”的雙業務發展戰略，加速提升全球競爭力，推動公司各項業務的規模和效益持續提高。
在新能源材料制造和城市礦山開采兩大業務協同發展的背后，格林美的成功一方面是抓住了中國新能源行業快速發展的機遇，另一方面是其在資源循環利用行業數十年的堅守。辰于認為，格林美從一家以廢舊電池回收起家的“環保老兵”，成功轉型為新能源電池材料的領軍企業，背后的制勝秘籍可總結為“三三三”策略，這些經驗可以為那些正尋求第二增長曲線的傳統環保企業提供借鑒：
一是業務選擇的“三個堅持”：從城市礦山到新能源電池材料，格林美一直①堅持做熟悉的領域、②堅持在熟悉的領域做到極致、③堅持把控產業鏈的關鍵環節，“三個堅持”不僅讓格林美成功轉型，也讓格林美的三元前驅體業務獲得了比競爭對手更穩更高的盈利水平。
二是科技立身的“三項措施”：教授出身的創始人十分重視技術創新，也成為格林美的固有基因，而①舍得投入研發費用、②發揮領軍人才頭雁效應、③創新研發激勵制度，讓格林美敢于攻堅技術難題，奠定了其城市礦山與新能源電池行業的技術領導者地位。
三是資本運營的“三個法寶”：格林美①打造了一支專業的資本運作團隊，通過相關部門的分工協作及中植、京能同鑫等機構的專業支持，②對內開展資產重組，剝離非相關業務，強化其“新能源材料”的價值定位，提高估值；③對外靈活運用定增、基金、債券、GDR、戰投等多種手段，解決發展過程中的資金缺口問題，同時成立ESG品牌推廣中心，持續輸出“循環經濟領軍企業”的品牌形象。
本文是這一研究成果的下篇。
科技立身的“三項措施”
1.舍得投入研發費用
自2017年實施“創新優先與質量優先戰略”以來，格林美每年投入5%左右的收入用于研發和技術創新，研發費用達到6億元以上，且研發費用投入在不斷上升，尤其是2021年，投入研發費用10億元，較前一年的研發費用增加了60%多，占收入的比重達到5.16%(見圖13)。
2.發揮領軍人才頭雁效應
通過外部人才引進和內部人才培養兩個渠道，格林美逐步打造了“三站五院兩平臺”的研發架構。在外部人才引進方面，格林美與地方研究機構以及清華大學、牛津大學等國內外高校和科研院所合作開發，并引進與聘用一流研發人才；在內部人才培養方面，格林美積極組織各類人才培訓，如新入職大學生菁英培訓班、以技能人才為主的技術生產培訓、培養未來核心管理層的新時代領導力培訓學習班等，同時為表現優秀的青年員工量身制定培養方案。此外，格林美的博士后工作站共培養博士后17名，工作站的成果中關鍵技術有30個，論文發表有15個。
更值得一提的是，從2017年開始，格林美“斥巨資”引進和培育一批具有國際化視野、突破關鍵技術、產生重大成果、引領行業發展的領軍人才。格林美集聚國內外高水平的專家團隊，建立以領軍人才領頭激發頭雁效應、優秀人才提供技術支持、技能人才提供業務保障的三級創新人才體系。這些領軍人才每年可支配200萬科研經費，享有包括自主審批經費、自主選題、自主組建研發團隊、自主出國學術交流和自我署名成果等五大自主權(見圖15)，這極大程度激發了領軍人才團隊的創新動力，讓“頭雁”推動公司在廢物再生及新能源電池材料領域形成更強大的技術研發和創新實力。
在領軍人才引進計劃實施后，格林美的領軍人才數量逐年遞增，由2018年的18名增長至2022年的42名。這些領軍人才在各自的領域攻克技術難題，幫助格林美始終走在技術創新前沿：2019年，領軍人才突破廢物循環領域的關鍵技術，取得一批重大科技成果；2021年，公司成功引進外籍院士孫學教授作為格林美首席科學家，并引進博士后7名，與國際頂端人才深入合作推進原子層沉積技術研究；2022年，公司攻克最新一代濃度梯度超高鎳低鈷核殼三元前驅體技術，并實現大規模商用化應用，成為全球少數能大規模生產新一代三元前驅體的企業。
3.創新研發激勵制度
格林美特別設置了創新激勵制度，“做研發就有獎勵，成果轉化就有分紅”，從兩個方面充分激發創新人才的創新動力。研發獎勵方面，格林美自2017年以來推行每年1000萬元重獎領軍人才的創新戰略，根據研發項目的大小，項目負責人和參與人在研發項目結題后將會獲得20萬至30萬的創新獎勵。公司也向領軍人才累計發放奔馳、寶馬等汽車28輛，以及為21名領軍人才獎勵高級人才公寓；成果分紅方面，格林美啟動“創新合伙人計劃”向全球招賢，技術團隊只要實現研發成果產業化，均可分紅當老板，研發團隊或者個人將會享受到成果產業化利潤最高20%的分紅，享受時長最長可達10年。
此外，格林美還通過合伙人制度、虛擬股權分紅、利潤分享遞延支付等中長期激勵工具的方式(見圖16)，進一步激勵創新人才的研發和創新工作，確保核心人才不外流。
正因為在研發創新上敢投入、有人才、強激勵，格林美敢于“啃硬骨頭”，選擇以技術壁壘最高的三元前驅體制備作為突破口，并取得了一系列領先技術。三元前驅體的制備工藝復雜，其質量直接決定正極材料的核心性能，而格林美擁有前驅體領域的關鍵技術，并逐漸將其技術成果應用于產業化生產：例如實現新一代濃度梯度超高鎳核殼三元前驅體產業化，是目前國內具備將核殼與梯度濃度技術應用于量產的企業；攻克鎳鈷錳鎢四元前驅體制備技術并成功實現產業化；不同于常規前驅體生產工藝，用普魯士藍類化合物開發鈉離子電池，推進鈉離子電池產業化進程；克服氫氧化物基體生產難題，推進富鋰錳基正極材料用前驅體的開發和制造產業化等。
在創新研發的激勵下，格林美累計開發了百余項核心技術，這奠定了格林美在行業的技術領導者地位(見圖17)。
資本運營的“三個關鍵”
1.打造專業的資本運作團隊
和其他新能源電池材料企業對比，有著環保底色的格林美留存收益占總資產的比重份額較小，因而更加需要對外融資與資本運作來籌資(見圖18)。
為此，格林美打造了一支專業團隊，通過財務部、資金部、投資部、證券部、內審部等五個部門通力合作，開展了一系列資本運營工作(見圖19)。這些資本運營的工作得到了包括中植集團、匯豐源、京能同鑫在內的許多具有豐富資本運作經驗的機構資深高管的指導與支持。
2.對內開展資產重組，剝離非相關業務，強化其“新能源材料”的價值定位
不同行業的估值中樞情況差異較大，其中新能源材料的估值水平明顯高于傳統環保業務(見圖20)。環保行業的估值中樞大體在傳統行業上下0.5倍的區間范圍，和TMT行業估值相差2至3倍；環保類的估值中樞與環保相關的領域差異相對較大，如與能源類行業估值相差2至6倍。因此歸屬不同行業大類的企業，其估值中樞也相應會有所差異，要求企業謹慎決策自身戰略定位和領域參照，可參閱定好性、練內功、等時機：生態環保企業市值管理“三部曲”。
考慮到不同行業的價值中樞這一情況，格林美通過資產重組，剝離廢棄電子等高度依賴補貼、估值不高的業務，將格林循環進行分拆上市，以及推動參股公司寧達環保上市等，目標是將“新材料”作為格林美的估值中樞，而非傳統的環保企業。格林循環是格林美旗下經營電子廢棄物循環利用業務的主體，主要從事電子廢棄物的回收、拆解與綜合循環利用，以及廢塑料的改性再生等，其中廢棄電子的業務主要依靠政府補貼，而補貼已經退坡，且發放速度慢，影響公司現金流回款，拉低純動力電池業務估值(見圖21)。格林循環經過分拆上市，有利于格林美將新能源電池材料業務作為公司核心，建立新能源材料企業形象，提高估值中樞，拓寬融資渠道。
3.對外靈活運用定增、基金、債券、GDR、戰投等各種手段融資，同時成立ESG品牌推廣中心，提升品牌形象
格林美對外靈活運用定增、基金、債券、GDR、戰投等多種融資手段，解決發展過程中的資金缺口問題，同時成立ESG品牌推廣中心，持續輸出“循環經濟領軍企業”的品牌形象。在定增和債券融資方面，截至2021年，格林美在國內資本市場發行5次定增、3次債券，直接募集資金總額為122億元，定向增發募集金額所占比重高達30%(見圖22)。
在基金融資方面，格林美與各方合作成立多支基金，用于外延并購、新興業務以及重點項目投資。如2014年與匯豐源、中植資本設立中植格林美環保產業并購基金，收購或參股環保行業具備良好成長性的企業，幫助格林美外延式擴張；2016年與江蘇廣和慧云科技設立格林美智慧環保云產業基金，以互聯網、大數據和環保產業為投資方向，服務于各地的智慧信息化與廢物處理服務市場；2016年與荊門藍源在荊門市政府主導下設立格林美藍源循環經濟產業發展基金，重點投資循環經濟產業鏈上下游的優質企業和政府重點項目。
在GDR融資方面，格林美在瑞士發行GDR，在獲取國際資本的同時，也有利于樹立自身形象。格林美的GDR募集資本主要投向歐洲的動力電池回收與新能源材料制造項目以及印尼的鎳資源項目，可以更快速占領歐洲新能源產業市場(見圖23)。
在戰投引入與混改方面，格林美重視包括子公司的全層級資本引入，為子公司引入戰投與混改補充資金支持。例如，為江西格林美資源循環公司引入10余家戰略投資者，投資于電子廢棄物業務，融資數額達5.68億元；2022年為武漢動力電池再生技術公司引進戰投和戰略融資，融資數億元。
融資以外，格林美還成立了ESG品牌推廣中心，積極執行全球ESG準則，既講好自己的故事，又為公司長遠發展筑牢基礎。格林美有專門的ESG可持續發展部門，主要負責推進集團ESG策略及計劃、參與外部ESG倡議組織和聯盟活動、ESG信息收集與披露等工作。格林美的ESG年度報告中也展現了其在ESG實踐方面的不懈努力，尤其在環境方面的雙碳管理工作、減少碳排放和污染物排放等工作，深刻詮釋了資源循環的發展理念(見圖24)。
原標題：“三三三”策略：格林美第二增長曲線強勢崛起的制勝關鍵(下)
