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杜安環保
縱觀近年來環保行業的起起落落，頗有一種“你方唱罷我登場”的感覺。
去年底，《環保圈》進行年終總結的時候，就統計過2020年上市過會的環保企業，總數高達28家，其中14家掛牌上市，14家核準過會，成為十年未見之盛景。
那么今年呢？去年下半年集中IPO過會的企業，是否已經在2021年迎來敲鐘上市？還是受年初政策收緊的影響，已然撤回材料中止審核？與往年相比，今年掛牌上市的企業有何特點？《環保圈》在此全面梳理了今年掛牌上市企業的登陸板塊、業務領域、股價漲幅、最新市值和盈利能力，試圖回答以下3個問題：
1、在前有產業寒冬，后有疫情沖擊的不利形勢下，環保行業為何近兩年IPO越來越多？環保行業到底還有沒有前途？
2、越來越多有一定規模的中型環保企業登陸科創板、創業板，這意味著什么？他們能否越過“中等收入陷阱”這道坎？這取決于哪些因素？
3、好不容易做到了上市，為何大家目前盈利水平、市值普遍不高？
一、刷新歷年最高紀錄，前三季度環保企業上市已達28家
在回答這些問題之前，我們先看看今年掛牌上市企業的總體情況。
據《環保圈》不完全統計，截止9月28日，今年前三季度，在港股、A股成功掛牌上市的環保企業高達28家，除了宇通科技、云南水務和海螺環保是通過大股東摘帽變更和分拆股份等“特殊方式”上市的之外，其余25家都是通過正常途徑掛牌上市的。
圖一：2021年前三季度，擬掛牌/分拆上市的環保企業高達28家
對比一下，去年全年核準過會和掛牌上市的加一塊才28家，其中掛牌上市14家。而今年光是前9個月就有28家環保企業掛牌交易了，已接近去年掛牌上市總數的2倍(如圖二、圖三所示)。如此看來，今年環保企業IPO的速度和數量，不僅遠超有“環保IPO大年”之稱的2020年，更是即將刷新歷年之記錄。
圖二：今年前9個月環保企業掛牌數量比去年增加了2倍
僅剛剛過去的第三季度，就有海螺創業、云南水務、正和生態、宇通重工、深水規院、中蘭環保、大地海洋、和達科技、唯賽勃等14家傳來擬掛牌分拆上市的消息，這數量已是去年全年掛牌上市數量的總和。
3個月累計14家企業登陸資本市場，也就是說，基本上不到一周，就會有一家環保企業傳來喜訊，走紅毯，敲終上市。
“本以為受年初IPO全面審核趨嚴的信號，今年環保產業IPO熱潮會降溫，沒想到不降反增。也沒有像其他行業因為監管部門突擊檢查，紛紛陷入撤回材料終止審核的窘態。”某環保投行人士表示。
常常被資本忽視的環保行業，卻是“真金不怕火煉”，在年初政策風聲較緊的3月，迎來了掛牌上市的高潮，當月共有園林股份、順控發展、海天股份、建工修復、深水海納、元琛科技等6家企業敲鐘上市，掛牌數量比今年任何一個月都要多，甚至有望創下年度IPO數量最多的月份。
相比股市上流行的各種“XX茅”，或許“環保茅”才是真正的王者。
同時，我們還欣喜地看到，去年下半年陸續IPO過會的同興環保、華騏環保、百川暢銀環保、太和水、建工環境、深水海納、海天股份、元琛環保、盛劍環境、青達環保，中蘭環保等，這11家環保上市都在今年上半年成功掛牌上市，正式邁入資本市場。
二、創業板/科創板成IPO主戰場，浙魯皖環企上市大爆發
接著，我們按照上市板塊、從事業務以及所處區域，進一步觀察今年上市28家環保企業具備的特點，以及與往年的變化。
從擬上市板塊看，今年擬登陸資本市場的28家環保企業，主板上市的有7家，相較于去年的4家增加了3個，這7家企業分別是太和水、園林股份、海天股份、盛劍環境、世茂能源、正和生態、宇通重工。
這7家環保企業，從事的板塊各不相同，水固氣生態修復都有。既有做園林綠化、地產景觀的園林股份，也有從事流域生態修復太和水和正和生態，還亦有從事半導體廢氣治理的盛劍環境，生活垃圾熱電聯產的世茂能源，以及環衛裝備制造的宇通重工。
相較于以往環保企業做大都選擇港股、主板上市，近兩年港股IPO明顯偏少，國內有一定規模技術公司特別青睞創業板、科創板。在今年28家上市環保企業中，登陸創業板+科創板有17家，約占65%。
由于這些企業大都從事環保特別細分的子領域，且名字跟環保關聯度較弱，甚至連圈內熟知的也不多，但這并不妨礙他們成為細分領域的“獨角獸”企業，這也驗證了一句話，“三百六十行，行行出狀元”。
圖三/圖四：今年擬掛牌/分拆上市的環企，6成以上登陸創業板、科創板
從企業所屬的業務看，今年前三季度擬掛牌/分拆上市的環企中，不似以往以環保PPP、BOT工程投資為主的那么多，更多的是做配套、做服務、做運營的技術裝備企業，僅從名字觀察，還以為跟環保并不相關。
而事實上，這些環保企業無論是做膜、水泵、生物濾池、勘測設計、水質監測的，還是做水務信息化、垃圾滲濾液、填埋氣治理、高鹽度工業廢水治理的，都屬于環保子領域的細分分支。
這本身也印證了環保行業的一個變化趨勢，就是行業分工正在越來越細。
上述環保投行人士表示，縱觀環保行業20年發展史，早期一批靠工程bot項目推動的企業大多已經上市，在資本市場上找到了定位，如業內水務/供水/固廢的影響力企業。
與此同時，以往那些做配套、輕資產的中小型環保企業也獲得了成長，規模也在變大，再加上注冊制改革放寬了準入門檻，就給予了這些盈利相對弱、但科技屬性較強的技術型企業更多IPO的機會。
圖五：28家擬掛牌/分拆上市環企所從事的業務
從所屬的地域劃分看，今年掛牌上市的28家企業中，有11家是北上廣深的企業，數量與去年持平。這很好理解，北上廣深是一線大都市，政府財力雄厚，對環保傾斜力度也大，所以孕育上市企業的機會也就更多。
不過，隨著環境治理區域化、專業分工精細化以及長江、黃河流域治理釋放紅利，這種趨勢也在發生變化，以今年IPO的28家企業為例，浙江、山東、安徽上市企業累計高達11家。
往大了看，這些地區經濟體量上來了，環保需求旺盛；往小了說，相對于大都市，企業在這里建廠、辦公、人力成本也都相對較低。
圖六：28家擬掛牌/分拆上市企業總部地點分布
三、創業板環企股價清一色大漲，主板企業有人跌破發行價
接下來，再說說大家比較關心的，今年上市企業的股價漲幅、最新市值和盈利水平。我們選擇主板、創業板、科創板上市的企業分別進行對比。
今年在主板上市的共有7家企業，分別為太和水、園林股份、海天股份、盛劍環境、世茂能源、正和生態和宇通重工，由于宇通重工是通過大股東摘帽變更方式上市而來，暫且不對其進行評價。
主板上市的盛劍環境表現很好，這家從事半導體廢氣治理、煙氣凈化的公司，在國內半導體產業大發展背景下，股價從19.87元/股漲至56.73元/股，總市值升至70.3億元。
這6家主板上市環企，2020實現營業收入大多位于5億元-14億元之間，歸母凈利潤也大多在1億元-2億元，營收最高的是杭州園林股份的14.25億元，凈利最高的則是成都海天股份的1.75億元。
自上市以來，海天股份動作頻頻，半年前還收購了新開元等4座污水廠，然后又擬與康恒合資開公司，開拓四川垃圾焚燒/固廢業務。
圖七：6家主板上市環企，2020年營收與凈利潤
相對于主板上市企業的表現平平，今年10家在創業板上市的環企，股價清一色迎來大增，從8元-9元小盤股漲至20元-40元的中小型股，大多翻了2倍，或許跟創業板估值起飛有關。
其中，百川暢銀(垃圾填埋氣發電)和倍杰特(高鹽度工業廢水治理)值得一說，不是由于股價翻了幾翻，而是在于它們的賺錢能力。相較于其他上市環企的幾千萬凈利，去年這兩家企業的凈利潤都過了億。
圖八：10家創業板上市環企，2020年凈利潤排行
接著，我們再看科創板，相對于去年的11家，今年科創板上市的環企只有7家，分別是英科再生、和達科技、青達環保、力源科技、卓錦股份、元琛科技、唯賽勃。
這7家企業，除了英科再生(塑料回收再生)2020年歸母凈利潤遙遙領先之外，其余幾家凈利潤都在幾千萬左右。值得一提的是膜企唯賽勃，去年營收和凈利潤雙雙下滑，其中凈利潤下滑30%至4674萬元，這也從側面說明了科創板企業過會門檻相對較低。
圖九：7家科創板上市環企，2020年凈利潤排行
四、環保行業仍然大有可為，“獨角獸”企業未來可期
通過以上的數據和表格，想必大家已經對今年上市的環保企業都有了一定了解，筆者還想強調幾個關鍵點，從中梳理出幾點信號：
(1)今年前9個月，環保企業掛牌上市數量已達28家，接近去年全年掛牌數量的2倍，這個數量已經突破歷年上市企業數量的最大值，再次刷新歷史紀錄。
債務危機余溫未過，為何還有那么多企業“削尖腦袋”IPO？其一跟環保行業的屬性有關，對于這個“先墊錢，后收費”的行業，需要有源源不斷的資金，環保企業上市就多了一條融資渠道，就能多做一些項目，多一重勝算。
其二，也是正趕上這兩年遇到了寬松的上市環境，股市正在進行注冊制改革，機會難得。
此外，還與創始人的情結有關系，在他們看來，上市既是身份的象征，也是留住原始股東、吸引人才的重要途徑。
(2)今年掛牌上市的環保企業，不似以往靠資產驅動、靠工程項目做大上市，而是做配套、做服務、做運營的技術裝備企業居多，這也反應了環保行業的一個變化趨勢——從重資產到輕資產，從重投資到重運營。
縱觀我國環保產業發展30年歷史，環境基礎設施補短板工程已陸續建設完畢，新增項目越來越少，很少能見到千噸級的垃圾焚燒項目開標，也很少看到大規模的供水設施、污水處理廠興建，如今整個行業已經進入存量項目深耕細作的時代。
這也孕育了一批配套服務的技術型公司，一大波做膜、水泵、生物濾池、勘測設計、水務信息化軟件、水質監測、垃圾滲濾液、高鹽度工業廢水治理的企業脫穎而出，應運上市。
(3)英雄不問出身，三百六十行，行行出狀元，環保行業未來可期。
越來越多做配套服務的中小環保企業，一步一個腳印地做優做深，變成細分領域無可替代的“獨角獸”，感覺環保產業仍然是大有可為。
其實每個行業發展都不容易，也都有機會，不能因為幾個企業倒下，就全盤否定整個行業的未來。
英雄不問出身，三百六十行，行行出狀元，越來越多北上廣深之外的企業奔赴IPO，正也說明了這個問題。
雖然目前他們市值不高，但是每棵大樹都要經歷一段從小變大，從弱變強的歷程，未來的明星環保企業，也將在如今這批中小環保企業中誕生。
(4)上市并非終極目標，需要在新形勢下尋求生機
其實，最難的不是上市，而是上市之后。
做企業很累，小企業做大很累，做大上市了更累。為了穩定行業地位，讓資本市場估值有預期，既要股權激勵，又要保持連續增長，不僅壓力重重，而且還需要在新形勢下尋求一線生機。（注：原文有刪改）
圖十：今年前9個月上市企業股價、市值、2020年營收與凈利潤
原標題：“環保茅”來了！今年前三季度28家環企上市破歷史記錄
