環保在線APP
環保在線手機站
環保在線小程序
微信公眾號
回放
回放
回放
品牌
其他品牌
近年來，優勢企業將借產業化加速之際，通過并購重組，進一步擴張市場。除了向水務運營、污水處理等領域進行產業鏈上下游擴展，也向水務市場擴展，水務行業有望迎來大水務時代。2018年水務行業并購擴張帶來融資需求也大幅增長，表現在財務報表上融資性現金流大幅增加，期間費用中財務費用上行較快，拉低樣本企業營業利潤率和凈利率。整體而言，水務行業企業債務期限結構略有改善，負債結構總體仍偏長期，面臨的再融資和短期償付壓力相對較小。
對于水務行業，遠東資信主要關注風險包括：(1)水務行業整體流動性較弱，投資依賴政府服務費支付，資金回款具有一定不確定性;(2)行業并購擴張加快，行業集中度提高、競爭加劇，影響企業盈利能力;(3)水務行業為資本密集行業，投資規模大，投資回收期長;(4)水價調整市場化程度低，影響企業經營效益。整體來看，我國水務企業融資渠道較暢通，行業內主體信用質量較高，2019年信用展望穩定。
一、行業運行概況
中國水資源具有人均資源量短缺、分布不均勻、水質污染嚴重等特點。近年來，隨著嚴格水資源管理制度落實，我國供水總量增速趨緩并有所下降，供水行業發展已趨于平穩。同時，隨著環保要求不斷提升、水十條等政策出臺等，對污水治理行業是利好，污水治理行業正屬于快速成長期。
根據國民經濟行業分類GB/T 4754-2017，水務行業包括自來水生產和供應、污水處理及再生利用、海水淡化處理和其他水的處理、利用與分配。水務產業鏈包括原水、供水、節水、排水、污水處理和水資源回收利用。從業務維度區分可以包括自來水供應和水處理子行業。
中國水資源具有人均資源量短缺、分布不均勻、水質污染嚴重等特點。根據《2017中國水資源公報》公布的數據，中國水資源總量為32,466.4億立方米，較2015年增長16.1%，在世界上總體排名第四，其中地表水資源量31,273.9億立方米，地下水資源量8,854.8億立方米。從人均水資源量來看，我國僅為2,140.0立方米，僅為世界平均水平的四分之一。從時間空間上來看，整體水資源呈夏秋多、冬春少、南方多、北方少的分布，在寧夏、甘肅、陜西等西北地區，以及河南、山東、山西、河北等中部地區水資源量極為匱乏。水質方面，在流域的700個水質監測斷面中，Ⅰ～Ⅲ類水質斷面比例占72.1%，劣Ⅴ類水質斷面比例占8.9%。流域水質總體為輕度污染，水質保持穩定。我國水務行業隨著城市化和經濟增長的持續推動下不斷發展。
伴隨著水務改革的推進，水務行業發展主要可以分為三個發展階段。第一階段從1998年到2002年，供水領域隨著城市化大力發展，隨著城市到縣城整體范圍的逐漸擴大，供水市場化比例也逐漸開始增加，同時供水普及率也不斷升高，到后期城區的全面覆蓋;第二階段從2003年到2013年，污水領域不斷市場化，資本拉動，內資崛起，污水的增長量以及污水處理率不斷地快速增長;第三階段從2014年之后，污水處理依然取得了很快的增長，水務行業步入大資本時代，市場化改革和多元主體涌現，產業格局不斷重塑。
(一)供水行業進入平穩發展狀態
供水行業方面，我國供水總量在2013年達到峰值，之后隨著國務院和各省嚴格水資源管理制度出臺，供水總量增速開始緩慢下降。國務院和各省區出臺一系列嚴格水資源管理制度政策，省市縣全覆蓋的“三條紅線”控制指標體系基本建立，用水總量控制、用水效率控制、水功能區限制納污“三條紅線”指標逐級分解到省市縣三級行政區。2014年起，國家水利部聯合國務院九部門對嚴格的水資源管理制度進行了考核，當年度全國供水總量同比下降1.43%。2017年，我國供水總量為6043.4億立方米，較2016年增加3.2億立方米，2017年全國城市供水能力達3.04億立方米/日，城市供水普及率為98.30%，減少0.12個百分點，增長已趨于穩定。
總得來說，近幾年全國城鎮供水總量保持基本穩定，平均年增速保持1%左右增長，我國供水設施建設已趨近飽和，進入平穩發展狀態。未來，在供水領域中新建的項目機會與行政級別成反比(圖3)，在鄉村、建制鎮用水普及率不足80%，還潛藏著巨大的項目機會。
(二)污水治理行業正屬于快速成長期
污水治理方面，在城市化進程加快的驅動下，我國污水排放總量逐年增加。我國城市污水排放主要包括生活污水排放和工業污水排放兩種。生活污水受城鎮化程度和人口數量影響較大，近年來呈快速增長狀態。工業污水在國家大力實施產業結構調整、淘汰落后產能及積極推廣節能減排等政策的作用下，呈逐步下降趨勢。根據環保部于2017年2月發布的《全國環境統計公報(2015年)》，2015年我國廢水排放總量735.3億立方米，其中城鎮生活污水排放量535.2億立方米，工業廢水排放量199.5億立方米(圖4)。污水排放量與經濟增長水平、人口數量及城市化進程等因素高度相關，預計未來我國污水排放總量將繼續保持增長。
污水處理規劃方面，根據國務院于2016年12月發布的《“十三五”全國城鎮污水處理及再生利用設施建設規劃》， “十三五”期間規劃新增污水管網12.59萬公里，老舊污水管網改造2.77萬公里，新增污水處理設施規模5.22萬立方米/日，提標改造污水處理設施規模4220萬立方米/日。通過供水和污水處理量對比及《“十三五”規劃》來看，我國供水和污水的差額仍然巨大，污水市場有巨大潛在增長區間。污水處理設施方面，截至2017年，我國排水管道長度63萬公里，比上年末增長9%，城市污水廠日處理能力17036萬立方米，比上年末增長2%(圖5)。2016年，我國城市污水處理總量448.8億立方米，城市污水處理率93.44%，其中污水處理廠集中處理率89.80%，比上年增加1.83個百分點。目前，我國管網建設尤其是運營管理水平有所滯后。網管投放增速高于污水排放量增速原因主要有兩點：第一，很多管網需要更新和新建，滿足黑臭水體的治理要求;第二，當污水設施廠網進入鄉鎮，管網的投資占比大于城市污水處理的常規比例。
從大趨勢看，我國污水處理行業增速逐漸放緩，基本穩定在6-7%左右，水務行業固定資產投資完成額平穩發展(圖6);大城市污水處理率增長空間可能有限，中小城市污水處理能力比例依然弱于大城市，在中小城市和縣城仍有巨大的市場機會。隨著我國國民環保意識的提升，其對生活品質和環境要求有所提高，并且在相關政策的推動下，除供水和污水處理兩大傳統領域之外，近年來我國黑臭水體治理、海綿城市建設、農村水環境治理等領域的需求快速增長，黨中央、國務院也相繼出臺了一系列加強生態文明建設的政策加強生態環境保護，未來將成為水務行業的重要利潤增長點。
二、水務行業政策
作為公用事業行業，水務行業是典型的政策導向型和法律法規驅動型行業。從中國水務行業近年來出臺的相關政策可以看出，行業的總體方向是加快市場化，推動水價改革，以提高節約用水的力度和促進對水資源的保護。這些政策內容主要包括了市場準入的放開、水價改革、特許經營、環境保護和加快污水工程建設等方面內容。
(一)供水行業階梯水價格政策逐漸清晰，污水處理價格政策尚待理順
2015年底前，設市城市原則上要全面實行居民階梯水價制度;具備實施條件的建制鎮也要積極推進。各地要按照不少于三級設置階梯水量，第一級水量原則上按覆蓋80%居民家庭用戶的月均用水量確定，保障居民基本生活用水需求;第二級水量原則上按覆蓋95%居民家庭用戶的月均用水量確定，體現改善和提高居民生活質量的合理用水需求;第一、二、三級階梯水價按不低于1:1.5:3 的比例安排，缺水地區應進一步加大價差。2014年1月，國家發改委和住建部聯合出臺了《關于加快建立完善城鎮居民用水階梯價格制度的指導意見》，對全面實行城鎮居民階梯水價做部署，要求設市城市原則上全面實行居民階梯水價制度。隨后，水利部、發改委、工信部等十部門于2014年2月聯合印發了《實行嚴格水資源管理制度考核工作實施方案》，啟動了嚴格水資源考核問責制，進一步保障了階梯水價制度在全國范圍內的推行，完善水價形成機制，促進水價調整工作規范化、透明化的進程不斷加快。伴隨著經濟的不斷發展和供水成本的不斷提升，中國自來水價格也不斷上漲。
目前，我國水價采取由政府主導下的聽證會制度，企業對水價沒有定價權，供水業務被動承受人工成本和原材料價格上漲壓力，長期采用“低水價+虧損+財政補貼”的模式。2018年以來，全國各省會居民自來水階梯價格并沒有上調價格，不同地區供水價格差異明顯。
污水處理費方面，價格政策還沒有理順。2012上半年，住建部、發改委啟動了《城市污水收費管理辦法》的制定工作，并就相關內容組織專家討論。但是目前尚無進展。據了解，辦法的制定還存在許多不確定的問題：一是辦法的定性問題，定為管理辦法還是條例不確定;二是污水處理收費是被確定為行政性事業收費還是經營收費還不確定;三是污水處理費是否包含管網、污泥處理處置、再生水以及雨水利用等相關費用。此外，目前，污泥處理處置收費政策也沒有得到明確，業界都在呼吁出臺切實可行的政策，以促進污水處理處置產業的發展。目前，污水處理企業通過簽訂特許經營權協議約定低污水處理量保證低單價以保證自身盈利，行業整體盈利偏弱。
(二)環保行業政策頻出，行業迎來大水務時代
隨著經濟發展和對環保要求提高，水務行業作為環境產業的核心環節，在“水十條”、PPP雙重政策疊加利好的推動下，水環境治理駛入發展的快車道，綜合治理項目日益涌現，大水務時代來臨。政策主要集中在黑臭水體治理、海綿體城市建設、農村水環境治理、污染防治方面，未來將成為水務行業的重要利潤增長點。
在環保政策和資本的推進下，環保行業駛入了快速發展的軌道。作為環保產業中重要的組成部分，水務市場亦迎來了歷史上發展的黃金期。傳統的污水處理模式已不能滿足環境治理需求，綜合治理項目日益涌現，“面向效果”、“綜合環境服務”已成為水務企業戰略轉型的重要選擇方向，一批有雄厚資金實力和高效運營能力的水務集團孕育而生，原有的市場交易結構也將優化升級。
