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【中國(guó)環(huán)保在線 上市企業(yè)】在國(guó)內(nèi)環(huán)保二級(jí)市場(chǎng)哀鴻遍野的情況下，維港環(huán)保作為中小環(huán)保企業(yè)，逆勢(shì)IPO，對(duì)后來(lái)的中小環(huán)保企業(yè)在資本市場(chǎng)選擇上有何借鑒？港股和A股不同的審核理念對(duì)于企業(yè)而言需要怎樣不同的準(zhǔn)備？
1月3日，維港環(huán)保(01845)于香港掛牌上市，是2019年香港市場(chǎng)單IPO，也是危廢工程承包商單IPO。
維港環(huán)保本次發(fā)行約3.125億股，發(fā)售價(jià)0.88港元/股，募集資金2.75億港元。維港環(huán)保2018年預(yù)期凈利潤(rùn)5,000萬(wàn)元，本次發(fā)行價(jià)格對(duì)應(yīng)2018年預(yù)期凈利潤(rùn)的PE倍數(shù)約為19倍。
在國(guó)內(nèi)環(huán)保二級(jí)市場(chǎng)哀鴻遍野的情況下，維港環(huán)保作為中小環(huán)保企業(yè)，逆勢(shì)IPO，對(duì)后來(lái)的中小環(huán)保企業(yè)在資本市場(chǎng)選擇上有何借鑒？港股和A股不同的審核理念對(duì)于企業(yè)而言需要怎樣不同的準(zhǔn)備？
“小行業(yè)”里的“大公司”
何為“小行業(yè)”？
維港環(huán)保的定位為“中國(guó)的綜合危險(xiǎn)廢物焚燒處置整體解決方案提供商”，其營(yíng)業(yè)收入的80%來(lái)自危險(xiǎn)廢物焚燒處置解決方案，即俗稱(chēng)的“工程總承包業(yè)務(wù)”，1萬(wàn)噸以上處置能力的為大型危險(xiǎn)廢物集中焚燒處置裝置，這是維港環(huán)保主要的目標(biāo)市場(chǎng)。
根據(jù)招股書(shū)的預(yù)測(cè)，大型危廢集中焚燒處置的市場(chǎng)，前五年的年復(fù)合增長(zhǎng)率42.3%，后五年的年復(fù)合增長(zhǎng)率降至7.7%，似乎增長(zhǎng)的高峰期已過(guò)？2017年的市場(chǎng)規(guī)模8.9億，2022年市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)到16.88億元，似乎是一個(gè)小市場(chǎng)？
何為“大公司”？
維港環(huán)保2018年6月末的資產(chǎn)總額3.42億，凈資產(chǎn)1.22億，2018年1-6月的營(yíng)業(yè)收入1.83億，凈利潤(rùn)2,264萬(wàn)，從財(cái)務(wù)指標(biāo)看，維港環(huán)保難以稱(chēng)其為“大公司”。
從市場(chǎng)占有率看，維港環(huán)保是個(gè)大公司
以危險(xiǎn)廢物集中焚燒處置解決方案所得收入計(jì)，2017年，維港環(huán)保是中國(guó)大的解決方案提供商，市場(chǎng)份額為19.8%。
以在建危險(xiǎn)廢物集中焚燒處置項(xiàng)目(1)的累計(jì)設(shè)計(jì)處置能力計(jì)，于2017年12月31日，維港環(huán)保是中國(guó)大的解決方案提供商，市場(chǎng)份額為37.3%。
市場(chǎng)占有率高對(duì)維港環(huán)保真是個(gè)甜蜜的煩惱
高市占率沒(méi)有帶來(lái)高的毛利率，毛利率從2015年的35%降至2018年1-6月的24%，可見(jiàn)高市占率是以犧牲盈利為代價(jià)獲得的，另一方面，細(xì)分市場(chǎng)較低的天花板帶來(lái)的擴(kuò)張和轉(zhuǎn)型壓力，驅(qū)使公司向油泥熱脫附、利用無(wú)氧裂解技術(shù)的固體廢物處理及水泥回轉(zhuǎn)窯平行協(xié)同處置等新的業(yè)務(wù)方向擴(kuò)張。
上市成本，港股與A股持平
維港環(huán)保此次港股上市合計(jì)支出3,840萬(wàn)元人民幣，募集資金2.39億人民幣，上市費(fèi)率16.07%，對(duì)比A股2018年IPO上市公司，其中募集資金在3億元以下的9家公司，平均上市費(fèi)率為15.96%，從成本看港股與A股持平。
港股上市前支付的成本達(dá)到40%，相對(duì)A股更高
維港環(huán)保在上市前支付費(fèi)用1,530萬(wàn)，占上市總開(kāi)支的40%，A股一般在10-20%之間，港股顯著高于A股，可能與港股實(shí)行注冊(cè)制，上市確定性更強(qiáng)，客戶(hù)上市前支付費(fèi)用意愿更強(qiáng)有關(guān)。（本文對(duì)原文有所刪減）
